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第八讲 金融市场风险管理
风险的概念：
风险是指未来结果的不确定性和波动性，通常用标准差来衡量风险的大小。需要特别强调的是：风险并不是指未来结果的好或坏，而是不确定性的大小。
风险的概念是十分宽泛的，如果某一事件未来的结果只能带来损失，那么这类风险被称为纯粹风险，保险和再保险是处理这类风险的常用方法。
金融市场中的大多数风险都是投机风险，保险公司一般不承保投机风险，因此需要用其它的方法来处理这些风险。正是由于金融市场风险的特殊性与普遍性，金融市场风险管理才成为一门技术性很强且内容丰富的学科。以下我们讨论金融市场风险管理中基本和重要的内。我们先将金融市场中的风险分类如下：
它是指金融市场因子（包括金融产品的价格、收益率等等）的不利波动而导致金融资产损失的可能性。市场风险是金融市场中主要的风险，它存在于所有的金融产品中。对于固定收益证券而言，尽管大多数的债券未来的现金流（利息与本金）是确定的，但由于市场收益率是波动的，所以其价格是不确定的；即使对于将债券持有到期的投资者，仍然存在再投资风险。重要也是基本的市场因子是汇率和利率，其中利率更为基础。之所以说利率和汇率重要，是由于如果它们一旦出现波动，会影响到整个固定收益证券市场收益率的上升。许多金融机构（如保险公司、银行）都会在风险管理中将利率风险和汇率风险单独列出。
信用风险有广义和狭义之分。狭义的信用风险是指债务人或交易对手违约给债权人带来损失的可能性。广义的信用风险还包括债务人信用评级下降而导致其债务的市场价下降而引起的损失的可能性，在这种情况下，违约的可能性上升，但违约并不一定实际发生；事实上，债务的市场价值下降是由于投资者要求更高的风险溢价，因此未来偿还债务必须用更大的贴现率贴现，债务的现值将变小。
并非所有的金融产品都有信用风险，国债、金融期货、场内交易的期权不存在信用风险，一方面是因为国家或中央政府作为借款人，债券的信用风险一般被忽略；另一方面场内交易的金融产品，由于合约是标准化的，信用风险通过保证金要求已经事先得到规避。
在国际金融市场中，需要特别考虑的一类信用风险是国家风险；它是指由于债务人所在国采取某种政策使债务人无法履行其债务而导致债权人的损失的可能性。典型的国家风险外汇管制、限制资本外流、对外国借款人征收高于本国借款人的税等等。国家风险的特点是，这一风险并非来源于债务人，而是来源于整个国家。由于国际金融市场中的债权人和债务人可能分属两个国家，因此信用风险可能发生在结算的过程中，这是由于两国结算的时间可能不一致导致的；这种风险在外汇交易中较为常见，即一方已经按合约支付了一定数额的某种货币，而另一方在支付时可能遇到一些不可预期的风险如银行倒闭等等。
金融机构，尤其是银行十分重视信用风险的管理，因为往往金融机构会拥有众多的借款人或购买各种存在信用风险的金融产品；例如商业银行一般拥有大量的借款人；基金管理公司可能持有大量的企业债。
这一风险是指金融产品不能按其现行市场价格交易的风险。当交易头寸更大或过小时，交易价格会偏离正常的市场价格从而产生流动性风险。产生流动性风险的原因可能是多方面的，除了交易头寸外，还包括市场规模太小、金融产品价格波动过大、难以寻找交易对手（这种情况在场外交易市场中经常出现）等等，因此流动性风险是一种综合性风险，它可能来源于市场风险或信用风险。
基金管理公司往往集中持有某些金融资产，当这些资产需要变现时，基金公司将面临流动性风险；因此，开放式基金的经理人在构建其投资组合时必须持有一定量的现金并且遵循分散投资的原则，以规避流动性风险。
（4）操作风险：
这一风险是指由于人为的和技术的失误或意外事故产生的风险。具体的情况包括：金融机构的交易系统不完善、金融诈骗、各种人为失误包括模型或参数选取不当的风险，还包括无法预期的自然灾害，以及金融机构的后台操作出现的一系列问题。
操作风险的特点是它发生的可能性较小，但一旦发生可能造成巨大的损失或者金融机构间的连锁反应从而造成大范围的损失。
（5）法律风险：
法律风险是指交易对手不符合金融监管部门的法律法规所规定的交易条件，而使交易者遭受损失的可能性；它还包括交易者的交易量或交易方式违反相应的法律法规的情况，如操纵金融产品的价格、内幕交易等等。法律风险强调的是金融监管的法律法规对交易者的约束，当交易对手违反这些法规时，监管部门会采取相应的惩罚措施，而这往往导致交易者的损失。由于各国的金融监管部门会依据本国的条件出台符合本国国情的监管法规，因此不同国家的金融法规存在一定的差异。国际金融市场的交易者往往来自两个或多个国家，因此法律风险是国际金融市场中重要的一种风险。
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