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三、回购利率的确定
n在回购市场中，利率是不统一的，利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有：
（1）用于回购的证券的质地。
（2）回购期限的长短。
（3）交割的条件。
（4）货币市场其它子市场的利率水平。
第三节 商业票据市场
n商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。
一、商业票据的历史
n商业票据是货币市场上历史悠久的工具，早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。
n20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。
n20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。
二、商业票据市场的要素 （一）发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。
（二）面额及期限：在美国商业票据市场上,虽然有的商业票据的发行面额只有25000美元或50000美元，但大多数商业票据的发行面额都在100000美元以上。二级市场商业票据的低交易规模为100000美元。
商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在20至40天之间。
(三)销售。商业票据的销售渠道有二：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是通过商业票据交易商间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。
（四）信用评估。美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们是穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱·费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行人至少要获得其中的一个评级，大部分获得两个。
（五）发行商业票据的非利息成本：
（1）信用额度支持的费用。
（2）代理费用。
（3）信用评估费用。
（六）投资者：在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其资金的20%投资于商业票据。
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（编辑：福建华图xd）
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