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效率市场的特征
w 证券价格任何系统性范式只能与随时间改变的利率和风险溢价有关 。
在效率市场中，证券投资的预期收益率可以随时间变化，但这种变化只能来源于无风险利率的变动，或者风险溢价的变动。风险溢价的变动则可能由于风险大小的变动或者投资者风险厌恶程度的变化。
效率市场的特征
w 任何交易(投资)策略都无法取得超额利润
检验市场效率的一种方法是检验某种特定的交易或投资策略在过去是否赚取了超额利润。
联合检验的问题
w 在检验各种投资策略时，你实际上是在对以下两种假设进行联合检验：
1、你已选择了正确的基准来衡量超额利润;
2、该市场相对于你在投资中所用的信息是有效的
效率市场的特征
w 专业投资者的投资业绩与个人投资者应该是无差异的
因此，我们可以通过衡量专业投资者与一般投资者的投资表现来检验市场的效率。
同样，这里的检验也是联合检验。
效率市场假说的实证检验
w 在众多学者利用各种信息对股票收益可预测性进行检验的基础上，Campbell对此进行了总结。他发现，在股票收益可预测性检验的问题上，存在着下列几种共同的现象：
(1)长期范围内的收益比短期范围内的收益更容易预测。
(2)可以相当准确地预测预期收益随时间的变动和波动率。
弱式效率市场假说的实证检验
w 弱式市场有效有两个特征：
w 一个是鞅过程
w 一个是技术分析的无效性
对鞅过程的检验
w 独立时间序列一定是鞅过程，而鞅过程不一定为独立时间序列;鞅过程一定是白噪音，但白噪音不一定是鞅过程。
w 由于鞅过程无法从计量上得到很好的统计分析形式，因此对鞅过程的检验主要采用独立同分布和白噪音两种替代形式。
对鞅过程的检验
w 对收益独立性的检验为游程检验，对白噪音的检验为自相关检验。
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