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第十章
债券价值分析
收入资本化法
w 收入法或收入资本化法，又称现金流贴现法(Discounted Cash Flow Method,简称DCF)，包括股息(或利息)贴现法和自由现金流贴现法。
w 收入资本化法认为任何资产的内在价值(intrinsic value)取决于该资产预期的未来现金流的现值。
贴现债券
w (贴现债券，又称零息票债券(zero-coupon bond)，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券，其内在价值由以下公式决定：
直接债券
w 又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。投资者不仅可以在债券期满时收回本金(面值)，而且还可定期获得固定的利息收入，其内在价值公式如下：
统一公债
w 统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。统一公债的内在价值的计算公式如下 ：
判断债券价格属于低估还是高估的方法
w 种，比较两类到期收益率的差异。
如果y> k，则该债券的价格被高估;如果y < k，表现为该债券的价格被低估
判断债券价格属于低估还是高估的方法
w 第二种方法，比较债券的内在价值与债券价格的差异。
w 我们把债券的内在价值(V)与债券价格(P)两者的差额，定义为债券投资者的净现值(NPV)。当净现值大于零时，意味着内在价值大于债券价格，即市场利率低于债券承诺的到期收益率，该债券被低估;反之，当净现值小于零时，该债券被高估。
债券属性与价值分析
w 到期时间
当债券的预期收益率y和债券的到期收益率k上升时，债券的内在价值和市场价格都将下降。当其他条件完全一致时，债券的到期时间越长，债券价格的波动幅度越大。但是当到期时间变化时，债券的边际价格变动率递减。
动态的债券价格
w 当债券价格由预期收益率确定的现值决定时，折价债券将会升值，预期的资本收益能够补足息票率与预期收益率的差异;相反，溢价债券的价格将会下跌，资本损失抵消了较高的利息收入，投资者仍然获得相当于预期收益率的收益率。
零息票债券的价格变动
w 零息票债券的价格变动有其特殊性。在到期日，债券价格等于面值，到期日之前，由于资金的时间价值，债券价格低于面值，并且随着到期日的临近而趋近于面值。如果利率恒定，则价格以等于利率值的速度上升。
息票率
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