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• 例如,某公司股票初期的股息为1.8美元/每股。经预测该公司股票未来的股息增长率将性地保持在5%的水平,假定贴现率为11%。那么,该公司股票的内在价值应该等于31.50美元。
• (美元)
• 如果该公司股票当前的市场价格等于40美元,则该股票的净现值等于负的8.50美元,说明该股票处于被高估的价位。投资者可以考虑抛出所持有的该公司股票;利用内部收益率的方法同样可以进行判断,并得出完全一致的结论。首先将式(11.11)代入式(11.9),得到:
• 推出, 内部收益率(IRR) 。将有关数据代入,可以算出当该公司股票价格等于40美元时的内部收益率为9.73% 。因为,该内部收益率小于贴现率(11%),所以,该公司股票是被高估的。
第四节 股息贴现模型之三:三阶段增长模型(Three-Stage-Growth Model)
• 三阶段增长模型将股息的增长分成了三个不同的阶段:在个阶段(期限为A),股息的增长率为一个常数(g a);第二个阶段(期限为A+1到B-1)是股息增长的转折期,股息增长率以线性的方式从g a 变化为g n , g n是第三阶段的股息增长率。如果,g a >g n , 则在转折期内表现为递减的股息增长率;反之,表现为递增的股息增长率;第三阶段(期限为B之后,一直到永远),股息的增长率也是一个常数(g n), 该增长率是公司长期的正常的增长率。如图11-1所示 .
三阶段增长模型
• 在满足三阶段增长模型的假定条件下,如果已知g a ,g n ,A , B 和初期的股息水平D0,就可以根据式(11.12)计算出所有各期的股息;然后,根据贴现率,计算股票的内在价值。三阶段增长模型的计算公式为:
• (11.13)
• 式(11.13)中的三项分别对应于股息的三个增长阶段。
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