国家电网校园招聘考试金融学讲义和模拟试题(113)

2015-09-01 11:23:47 福建事业单位考试文章来源：福建事业单位招聘网公众号 QQ群华图在线APP

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　　• 三、与股息贴现模型的结合运用

　　• 事实上，在利用股息贴现模型评估股票价值时，可以结合市盈率分析。一些分析人员利用市盈率来预测股票盈利，从而在投资初始就能估计股票的未来价格。例如，预计摩托罗拉公司2006年的市盈率为20.0，每股盈利为5.50美元。那么，可预测其2006年的股价为110美元。假定这一价格为2006年的股票卖出价，资本化率为14.4%，今后四年的股息分别为0.54美元、0.64美元、0.74美元和0.85美元。根据股息贴现模型，摩托罗拉公司的股票内在价值为：

　　•

　　• (美元)

　　第八节负债情况下的自由现金流分析法

　　• 一、外部融资与MM理论

　　• 莫迪格利安尼(Modiliani)和米勒(Miller)的MM理论理论认为，如果考虑到公司的未来投资，那么该未来投资的融资方式不会影响普通股的内在价值。因此，公司的股利政策和资本结构都不会影响其股票的价值。

　　• 因为MM理论认为，股票的内在价值取决于股东所能得到的净现金流的现值和公司未来再投资资金的净现值。前者产生于公司现有的资产。在考虑后者时，公司的股利政策和融资政策都仅仅影响股东取得投资回报的形式(即股息或者资本利得)，而不会影响投资回报的现值。

　　二、自由现金流分析法

　　• 自由现金流分析法首先对公司的总体价值进行评估，然后扣除各项非股票要求权(Nonequity claims)，得到总的股票价值。具体而言，公司的总体评估价值，等于完全股票融资条件下公司净现金流的现值，加上因公司使用债务融资而带来的税收节省的净现值。

　　• 假定公司今年的税前经营性现金流为PF，预计年增长率为g。公司每年把税前经营性现金流的一部分(设此比例为k)用于再投资。税率为T。今年的折旧为M，年增长率为g。资本化率为r，公司当前债务余额为B。

　　二、自由现金流分析法

　　• 那么，公司今年的应税所得Y=PF-M，从而税后盈余N=( PF-M)( 1-T),

　　• 税后经营性现金流AF=N+M= PF(1-T)+M﹡T，