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三、证券组合的修正
• 所谓资产组合的修正是指，随着时间的推移，投资者手中所持有的以往购买的资产组合往往会被投资经理看成是次佳组合，不再是佳组合了。这可能是因为客户对风险和回报的态度已经发生了变化，或者可能是因为投资经理的预测发生了变化。作为对这些变化的一种反应，投资经理可能会确定一个新的佳组合，同时对现有的组合进行必要的修改，以成为新的佳组合。但进行任何的调整都将支付交易成本，因此，为了确定应该采取哪种行动，必须将交易成本和由调整带来的预期利润进行比较。
(一)成本—效益分析
• 交易成本包括经纪公司的佣金、价格影响和买卖差价。
• 投资经理的目标是寻求某种范围内的个别调整，使得在剔除交易成本后，在总体上能够大限度地改善现有资产组合的风险—回报特性。
• 为了确定这一个别调整的合理范围，需要用到各种先进的方法(如二次规划)来比较相应的成本和利润。
• 有时，投资者会发现对整个资产类型进行调整比只对个别证券进行调整在经济上具有更大的吸引力。买卖股市指数或者国库券的期货合约就是这样的一种方法。
(二)互换操作
1.股票互换
• 所谓股票互换，就是交易的方按照双方共同认可的股市指数的回报率，向交易的第二方支付一系列金额大小不一的现金。作为回报，交易的第二方同意按照现行利率向方支付一系列金额相同的现金。
• 通过股票互换，交易的方实际上相当于卖出了股票同时买入了债券;而交易的第二方则相当于卖出了债券同时买入了股票。
• 除了向互换银行(一般是商业银行或者投资银行)支付一笔数量很小的签约费之外，交易双方几乎不必支付任何成本就能完成对各自的资产组合进行重组。
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