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• 考察一个例子：A女士认为在未来3年内股市将有很大的上升。B先生的看法正好与此相反。A女士正考虑卖掉1亿美元的债券来投资普通股;而B先生正考虑卖掉1亿美元的普通股股票来购买债券。但两人都考虑到这种调整将涉及到支付大量的交易成本，于是都与互换银行接触。
• 互换银行为A女士和B先生设计了下面的合同：在每个季度结束时，B先生要向A女士支付一笔钱，数额等于标准普尔500指数在该季度的回报率乘以名义的本金额。与此同时，A女士将向B先生支付一笔等于名义本金2%的款项。两人都同意名义本金为1亿美元，同时合同将持续三年。每一方都向银行支付一笔签约费。
• 假设在签约后年标准普尔500指数的季度回报率分别是：3%、-4%、1%和5%。虽然每个季度A女士需要支付200万美元(=2%×1亿美元)给B先生，但作为回报，B先生将向A女士支付如下的款项：
季度 3%×1亿美元=300万美元
第二季度 -4%×1亿美元=-400万美元
第三季度 1%×1亿美元=100万美元
第四季度 5%×1亿美元=500万美元
• 可以看出，在季度，A女士将向B先生支付200万美元，同时，作为回报，B先生将向A女士支付300万美元。但在实际操作中，合同规定只支付两者的差额部分——也就是说，B先生将只支付100万美元(=300万美元-200万美元)给A女士。在第二季度，B先生应该向A女士支付-400万美元，加上固定支付的200万美元，A女士应该向B先生总共支付600万美元。在第三季度，A女士应该向B先生支付100万美元(=200万美元-100万美元)的差额。在第四季度，B先生应该向A女士支付300万美(=500万美元-200万美元)的差额。双方的净支付如下：
季度 B先生支付100万美元给A女士
第二季度 A女士支付600万美元给B先生
第三季度 A女士支付100万美元给B先生
第四季度 B先生支付300万美元给A女士
• 这些数字粗略地反映了如果B先生卖掉股票同时买入债券以及A女士卖掉债券同时买入股票时可能发生的情形，但两人发生的交易成本相对都比较低。考察季度，如果B先生卖掉了股票而以买入的季度回报率为2%的债券来代替，那么，他将获得200万美元的收益。现在，他继续持有这些股票并由此可获得300万美元的收益(请记住标准普尔500指数在季度上涨了3%)，但是，由于进行了互换，他必须向A女士支付100万美元的净差额，结果还剩下200万美元，与投资债券的收益相同。
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