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国家电网校园招聘考试金融学讲义和模拟试题(33)

2015-08-29 00:30:26 福建事业单位考试文章来源：福建事业单位招聘网公众号 QQ群华图在线APP

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固定收益证券及其定价原理
固定收益证券是金融市场中重要的一类金融工具，它一般指各种债券，有时也将信用评
级较高的金边优先股视为固定收益证券。债券是一种债务合同，它包含了借款人向投资者在预先规定的时间以规定的方式支付利息和本金的条款。实际中债券的种类繁多，有的债券包含嵌入期权，因此债券的未来现金流不一定是完全固定的。
债券的基本特征包含以下几个方面：

发债人：

债券的发行人可分为三类：中央政府及相关机构、地方政府及相关机构、企业与金融机构。这样划分主要是考虑不同发行人发行的债券信用风险不同。

到期日：

债券的到期日是指债券代表的债务终止的时间，也是债券为投资者提供的现金流的长期限。截至到期日，投资者应当获得所有的利息和本金收入。

面值与票面利率：

债券的面值是指借款人承诺在到期日或之前支付给投资者的金额，又称为本金。票面利率通常是年率，指借款人定期支付给投资者的面值的百分比。如果利息的支付周期小于一年，则票面利率称为名义利率，此时投资者在一年内实际获得的利息金额不变，但部分利息是提前获得的。
（4）嵌入期权：
债券的嵌入期权（

）对债券价值的影响是明显的。常见的嵌入期权条款有：
1、提前赎回条款：
这类条款赋予发行者在债券到期之前部分或全部购回债券的权利。赎回价是发行时确定的，它是期权的执行价。发行者保留赎回权利的主要目的是当未来市场利率下降时，发行者可以发行更低息票率的债券融资，从而降低了融资成本。
2、可转换与可交换条款：
可转换条款赋予债券持有人将债券转换为债券发行人的普通股的权利，转换得份额是发行时确定的。可交换条款赋予债券持有人将债券转换为发行者以外的某公司普通股的权利。这类条款中的转换价格是确定的，它也是期权的执行价。
3、可回售条款：
可回售条款赋予债券的执有人要求发行人在指定日期以预定价格赎回其债券的权利。有的可回售条款，赋予持有人多次要求发行人在特定的时间和价格赎回债券的权利，即可回售条款可能包含多个期权。
4、可退还条款：
可退还条款赋予持有人在特定的时间将债券以面值回售给发行者的权利。这一条款相当于赋予持有人一个看跌期权。
总之，对发债人有利的期权条款将降低债券的价值，相应的提高债券的收益率，作为对投资者的补偿。对投资者有利的期权条款对债券价值的影响则相反。
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