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（5） 本金的偿付方式：
多数债券的本金在到期日一次支付，少数债券的本金是在到期日之前分期偿还的。分期偿还方式对投资者有利，因为一方面持有人可以在到期前获得部分本金；另一方面，即使借款人在到期日发生违约，投资者也不会损失全部本金。一种常见的保护投资者的条款是偿债基金
条款。这一条款规定发行人每年赎回一定比例的债券。
由于不同的债券定价方法存在很大差异，在本章我们主要考虑较为简单的不存在信用风险的国债定价问题，它是更复杂债券定价的基础。
以下我们采用通常的复利方式计算收益率，如果有必要，读者不难转化为连续复利。零息债券的定价公式为：
，其中：
为债券的价格，
为面值，
为到期收益率，
为利息的支付次数。从这一公式我们可以看出：
。获得
的条件是持有到期，如果在到期前卖出债券，则卖价受卖出时刻市场利率的影响，收益率一般不是
。
是０时刻就已知的，因此公式可用来求解
。
，
、 
、
的含义同上，
为债券每次支付的利息，
为
第次利息支付的时刻，
为债券的剩余到期期限，显然
。如果
刚好为付息周期的整数倍，则上面的
为债券买方支付给卖方的价格；如果
不是付息周期的整数倍，债券买方在支付
的同时还要支付债券的应计利息。许多债券的付息周期不是一年，因此公式中的
不一定是年率。实际中通常采用年率计算到期收益率，如果一年包含
个付息周期，则用
替代
即得以年率表示的定价公式。
时，定价公式不可用，应当采用下面的公式：
为债券持有期的预期收益率，
为持有期内的付息次数，
为持有期，
为债券的卖价。比较两个公式可以看出：
的获得是有条件的，即：
，且债券利息再投资的收益率等于
。
是付息周期的3倍或更多，一般我们无法通过定价公式求出精确的
。注意到
是
的单调减函数，因此方程：
为付息周期的
倍，则定价公式变为：
，投资者可以以成本
获得资金。当债券的票面利率
时，投资者可以以平价购买债券必然能获得无风险收益
，这是一种套利机会。消除这种机会的条件是投资者必须溢价购买该债券，且溢价只有达到收益率刚好为
时才能同时消除投资者反向操作的套利机会。其他两种情况可类似解释。
为总收益，则总收益率
的计算方法为：
。从上面的定价公式，我们容易得到：
分别为市场在
和
的预期收益率，
为从债券卖出至到期的利息支付次数。上式右边第三项的意义仍为资本利得，不同的是需对债券的卖价进行估计。将
代入
的计算公式即得债券的总收益率。
时刻对应的现金流是利息
，对应的市场利率为
，则该利息的现值为
，因此：
是市场收益率曲线上期限
对应的收益率。应当说这个公式才是债券的“定价”公式，因为公式中除
外的量都是已知的。采用这一方法计算
的关键是构建固定收益证券市场的收益率曲线。
，在两个公式中，
的现值为：
和
求和，得到：
是
的加权平均值。
为
到
的远期利率。应用这一公式计算债券价格的条件是市场提供了远期利率；事实上，
市场可以为我们提供一列期限首尾相连的远期利率。
是期限
对应的发债人的风险附加收益率，它与发债人的信用评级有关；信用评级越高，
越小。
可以通过查找信用评级机构的公开信息获得。
都是期初的市场公开信息，是市场对利率和信用风险附加收益率的预期值（条件期望）；时间推移后，市场的预期可能会因信息的增加而改变，因此
是时变的。
表示普通债券、可转换债券、可赎回债券的价格，用
表示嵌入期权的价格，则：
，
和
对应的基础资产的价格过程可能不符合著名的
公式的假定。例如：对可赎回债券而言，
的基础资产是债券，而债券价格一般不会大于所有利息和本金之和（除非出现负利率）；但在
公式的假定中，基础资产的价格服从对数正态分布，因而可以以正的概率取到任一非负区间；由此可知
公式一般不能对债券期权定价。确定嵌入期权的价格是含权债券定价的核心，后面的章节将对这一问题展开讨论。——推荐阅读——
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（编辑：福建华图xd）
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