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国家电网校园招聘考试金融学讲义和模拟试题(78)

2015-08-29 23:39:50 福建事业单位考试文章来源：福建事业单位招聘网公众号 QQ群华图在线APP

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3．资产组合分析法
资产组合分析法假定本币与外币资产之间不具有完全的替代性，主张用“收益－风险”分析法取代通过套利和商品套购机制的分析，来探讨国内外金融市场上不同资产间的有效组合对汇率的影响。
n一国私人部门（包括个人居民、企业和银行）在某一时点上的财富（即资产）总量可用以下方程式来表示：
      W＝M＋Bp＋SFp         (4.6)
  式中,W、M、Bp、S、Fp分别表示私人部门持有的财富净额、本国货币、本国有价证劵、汇率（以直接标价法表示的外币价格）和国外资产。
n私人部门的财富总额在上述各种资产之间分配的比例取决于各类资产的预期收益率。由于本国货币的预期收益率为零，本国有价证劵的预期收益率为国内利息率（rd），国外资产的预期收益率为世界利息率（rw）加预期汇率上升率（re）。而各种资产的比例应与本身预期收益率成正比，与其他替代性资产的预期收益率成反比。因此，私人部门资产组合中的各种资产的比例分配将随国内外各种资产的预期收益率的变动而调整。
n可用方程式表示为：
4.7
                         （4.8）
                         （4.9）
                         （4.10）
  式中α、β、γ分别表示私人部门愿意以本国货币、本国有价证劵和国外资产形式所持有的财富比例。
n影响两国金融资产供求量的因素很多，主要有国内外资产供应量的变化、利率和汇率的变动、国际收支中经常性项目的差额以及政府财政的平衡情况等。
n资产组合分析法的主要贡献在于使资产市场说避开了人们对利率平价说的攻击，并将传统理论所强调的经常帐户收支纳入了考察范围，在一定程度上具有综合分析的特征。该分析法的缺陷是：（1）未将商品市场的失衡对汇率的影响纳入分析之中。（2）它以财富总额代替收入作为影响资产组合的因素，但又没有说明实际收入对财富总额的影响。
4．对资产市场说的评价
n其可取之处在于：（1）对传统的汇率研究方法进行了重大的改革，以一般均衡分析代替了局部均衡分析，以存量分析代替流量分析，以动态分析代替比较静态分析，并将长短期分析有机地结合起来，因此，能较好地分析现实汇率变动的原因；（2）强调了货币因素和预期因素对当期汇率变动的影响作用，具有一定的现实意义。
n不足之处在于：（1）它仅仅是在新的经济条件下，对传统的汇率理论进行的调整，并没有从根本上把握汇率决定和变动的内在原因。（2）该理论是以金融市场高度发达，各国资产具有完全流动性为假设前提的，这显然不能符合当今世界经济发展的现实。
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