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套利组合
w 条件1：套利组合要求投资者不追加资金, 即套利组合属于自融资组合。
w 条件2：套利组合对任何因素的敏感度为零，即套利组合没有因素风险。
w 条件3：套利组合的预期收益率应大于零 。
例子
w 某投资者拥有一个3种股票组成的投资组合，3种股票的市值均为500万，投资组合的总价值为1500万元。假定这三种股票均符合单因素模型，其预期收益率分别为16%、20%和13%，其对该因素的敏感度(bi)分别为0.9、3.1和1.9。请问该投资者能否修改其投资组合，以便在不增加风险的情况下提高预期收益率。
例子
w 我们令x1=0.1，则可解出x2=0.083,x3=-0.183。
w 由于0.881%为正数，因此我们可以通过卖出274.5万元的第三种股票(等于-0.183´1500万元)同时买入150万元种股票(等于0.1´1500万元)和124.5万元第二种股票(等于0.083´1500万元)就能使投资组合的预期收益率提高0.881%。
套利定价模型
w 投资者套利活动是通过买入收益率偏高的证券同时卖出收益率偏低的证券来实现的，其结果是使收益率偏高的证券价格上升，其收益率将相应回落;同时使收益率偏低的证券价格下降，其收益率相应回升。这一过程将一直持续到各种证券的收益率跟各种证券对各因素的敏感度保持适当的关系为止。
单因素模型的定价公式
约束条件：
单因素模型APT定价公式
w 在均衡状态下：
w 一定等于
w 代表因素风险报酬，即拥有单位因素敏感度的组合超过无风险利率部分的预期收益率。
两因素模型的定价公式
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