国家电网校园招聘考试金融学讲义和模拟试题(111)

2015-09-01 11:23:16 福建事业单位考试文章来源：福建事业单位招聘网公众号 QQ群华图在线APP

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　　不变增长模型

　　• 一、股息增长率的决定因素分析

　　• 假定：(1)派息比率固定不变，恒等于b;(2)股东权益收益率(return on equity)固定不变，即：ROE等于一个常数;(3)没有外部融资。

　　• 经分解后的股息增长率的决定公式(11.25)。该式反映了股息增长率与公司的税后净利润率，总资产周转率和权益比率成正比，与派息比率成反比。

　　• (11.25)

　　• 二、贴现率的决定因素分析

　　• 根据资本资产定价模型，证券市场线的函数表达式为：

　　• 贴现率取决于无风险资产的收益率，市场组合的平均收益率和证券的贝塔系数等三个变量，并且与无风险资产的收益率、市场组合的平均收益率以及证券自身的贝塔系数都成正比。

　　• 哈马达(R.Hamada)1972年从理论上证明了贝塔系数是证券所属公司的杠杆比率或权益比率的增函数，并在之后的实证检验中得到了验证。把杠杆比率之外影响贝塔系数的其他因素，用变量表示。所以，可以将证券市场线的表达式改写为：

　　•

　　• 其中，。

　　三、市盈率模型的一般形式

　　• 在影响市盈率的各变量中，除派息比率和杠杆比率外，其他变量对市盈率的影响都是单向的，即：

　　• 无风险资产收益率、市场组合收益率、贝塔系数、贴现率以及影响贝塔系数的其他变量与市盈率都是负相关的;

　　• 而股息增长率、股东权益收益率、资产净利率、销售净利率以及总资产周转率与市盈率之间都是正相关的。。

　　市盈率模型

　　• 首先，派息比率与市盈率之间的关系是不确定的。将式(11.25)代入式(11.19)，得到：

　　•

　　• (11.26)

　　• 如果y>ROE，则市盈率与派息率正相关;

　　• 　　y

　　• 　　y=ROE，则市盈率与派息率不相关。

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