国家电网校园招聘考试金融学讲义和模拟试题(118)

2015-09-01 11:44:11 福建事业单位考试文章来源：福建事业单位招聘网公众号 QQ群华图在线APP

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　　• (二)交割券与标准券的转换因子

　　• 芝加哥交易所规定交割的标准券为期限15年、息票率为8%的国债，其它券种均得按一定的比例折算成标准券。这个比例称为转换因子(Conversion Factor )。

　　• 转换因子等于面值为100美元的各债券的现金流按8%的年利率(每半年计复利一次)贴现到交割月天的价值，再扣掉该债券累计利息后的余额。在计算转换因子时，债券的剩余期限只取3个月的整数倍，多余的月份舍掉。如果取整数后，债券的剩余期限为半年的倍数，就假定下一次付息是在6个月之后，否则就假定在3个月后付息，并从贴现值中扣掉累计利息，以免重复计算。

　　• 算出转换因子后，我们就可算出空方交割100美元面值的债券应收到的现金：

　　• 空方收到的现金=期货报价´交割债券的转换因子+交割债券的累计利息 (12.7)

　　• 例12.5：某长期国债息票利率为14%，剩余期限还有18年4个月。标准券期货的报价为90—00，求空方用该债券交割应收到的现金。

　　• 首先，我们应计算转换因子。根据有关规则，假定该债券距到期日还有18年3个月。这样我们可以把将来息票和本金支付的所有现金流先贴现到距今3个月后的时点上，此时债券的价值为：

　　• 由于转换因子等于该债券的现值减累计利息。因此我们还要把163.73美元贴现到现在的价值。由于3个月的利率等于，即1.9804%，因此该债券现在的价值为163.73/1.019804=160.55美元。

　　• 由于3个月累计利息等于3.5美元，因此转换因子为：转换因子=160.55-3.5=157.05美元

　　• 然后，我们可根据公式(12.7)算出空方交割10万美元面值该债券应收到的现金为：1000´[(90.00´1.5705)+3.5]=144，845美元

　　(三)确定交割合算的债券

　　• 交割合算债券就是购买交割券的成本与空方收到的现金之差小的那个债券。

　　交割差距=债券报价+累计利息—[(期货报价´转换因子)+累计利息]=债券报价—(期货报价´转换因子)(12.8)

　　• 例 12.6：假设可供空头选择用于交割的三种国债的报价和转换因子如表12.1所示(见书),而期货报价为93—16,即93.50美元。请确定交割合算的债券。

　　根据以上数据，我们可以求出各种国债的交割差距为：