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• (四)国债期货价格的确定
• 国债期货的空方拥有交割时间选择权和交割券种选择权，如果我们假定交割合算的国债和交割日期是已知的，则可通过以下四个步骤来确定国债期货价格：
• 1.根据交割合算的国债的报价，运用式(12.6)算出该交割券的现金价格。
• 2.运用公式(12.5)，根据交割券的现金价格算出交割券期货理论上的现金价格。
• 3.运用公式(12.6)根据交割券期货的现金价格算出交割券期货的理论报价。
• 4.将交割券期货的理论报价除以转换因子即为标准券期货理论报价，也是标准券期货理论的现金价格。
• 例 12.7：假定我们已知某一国债期货合约合算的交割券是息票利率为14%，转换因子为1.3650的国债，其现货报价为118美元，该国债期货的交割日为270天后。该交割券上一次付息是在60天前，下一次付息是在122天后，再下一次付息是在305天后，市场任何期限的无风险利率均为年利率10%(连续复利)。请根据上述条件求出国债期货的理论价格。
• 首先，我们可以运用公式(12.6)求出交割券的现金价格为： 118+(60/182)×7=120.308美元
• 其次，我们要算出期货有效期内交割券支付利息的现值。由于期货有效期内只有一次付息，是在122天(0.3342年)后支付7美元的利息，因此利息的现值为：7e-0.3342´0.1=6.770美元
l 再次，由于该期货合约有效期还有270天(即0.7397年)我们可以运用(12.5)算出交割券期货理论上的现金价格为：(120.308-6.770)´e0.7397´0.1=122.255美元
l 再其次，我们要算出交割券期货的理论报价。由于交割时，交割券还有148天(即270-122天)的累计利息，而该次付息期总天数为183天(即305天-122天)运用公式(12.6)，我们可求出交割券期货的理论报价为：
l 后，我们可以求出标准券的期货报价：
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