国家电网校园招聘考试金融学讲义和模拟试题(115)

2015-09-01 11:43:30 福建事业单位考试文章来源：福建事业单位招聘网公众号 QQ群华图在线APP

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　　• 9、理论上，通货膨胀不影响股票的内在价值。

　　• 10、通货膨胀会降低股票的市盈率。

　　• 11、经验研究表明，实际的股票投资回报率与通货膨胀率负相关。

　　第十二章远期和期货的定价

　　• 衍生金融工具的定价(Pricing)指的是确定衍生证券的理论价格，它既是市场参与者进行投机、套期保值和套利的依据，也是银行对场外交易的衍生金融工具提供报价的依据。

　　• 从第十二章至第十三章，我们将分别介绍远期、期货和期权这三种基本衍生金融工具的定价方法。

　　节远期价格和期货价格的关系

　　• 一、基本的假设

　　• 1、没有交易费用和税收。

　　• 2、市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。

　　• 3、远期合约没有违约风险。

　　• 4、允许现货卖空行为。

　　• 5、当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们算出的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。

　　• 6、期货合约的保证金帐户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货的多头和空头地位。

　　• 二、远期价格和期货价格的关系

　　• 根据罗斯等美国著名经济学家证明,当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。

　　• 但是，当利率变化无法预测时，远期价格和期货价格就不相等。至于两者谁高则取决于标的资产价格与利率的相关性。当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。反之，则远期价格就会高于期货价格。

　　• 远期价格和期货价格的差异幅度还取决于合约有效期的长短。此外，税收、交易费用、保证金的处理方式、违约风险、流动性等方面的因素或差异都会导致远期价格和期货价格的差异。

　　• 在现实生活中，大多数情况下，我们仍可以合理地假定远期价格与期货价格相等，并都用F来表示。

　　第二节无收益资产远期合约的定价

　　• 一、无套利定价法

　　• 无套利定价法的基本思路为：构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一定相等;否则就可以进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。众多套利者这样做的结果，将使较高现值的投资组合价格下降，而较低现值的投资组合价格上升，直至套利机会消失，此时两种组合的现值相等。这样，我们就可根据两种组合现值相等的关系求出远期价格。

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