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2. 熊市差价组合
• 熊市差价(Bear Spreads)组合刚好跟牛市差价组合相反，它可以由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成(如图13.8所示)也可以由一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成(如图13.9所示)。
• 看涨期权的熊市差价组合和看跌期权的熊市差价组合的差别在于，前者在期初有正的现金流，后者在期初则有负的现金流，但后者的终收益可能大于前者。
• 通过比较牛市和熊市差价组合可以看出，对于同类期权而言，凡“买低卖高”的即为牛市差价策略，而“买高卖低”的即为熊市差价策略，这里的“低”和“高”是指协议价格。两者的图形刚好与X轴对称。
3. 蝶式差价组合
蝶式差价(Butterfly Spreads)组合是由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成。
• 若X1 < X2 < X3，且X2=(X1+X3)/2，则蝶式差价组合有如下四种：
看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权空头组成，其盈亏分布图如图13.10所示;
‚看涨期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权空头和两份协议价格为X2的看涨期权多头组成，其盈亏图刚好与图13. 10相反;
ƒ看跌期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权多头和两份协议价格为X2的看跌期权空头组成，其盈亏图如图13.11所示。
„看跌期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权空头和两份协议价格为X2的看跌期权多头组成，其盈亏图与图13.11刚好相反。
图13.10 看涨期权的正向蝶式差价组合 图13.11 看跌期权的正向蝶式差价组合
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